证券加杠杆破产

中国国家外管局周四发布半年度国际收支报告指出，短期内美联储政策收紧引发市场动荡的风险可控，预计货币政策收紧步伐将较为缓慢。

路透社指出，外管局网站的报告全文并指出，中期看，美国经济温和复苏有望持续，供给约束与需求回暖之间的矛盾难以快速消退，未来通胀可能持续高位徘徊，需持续关注通胀走势对美联储加息步伐的影响。

以下为报告中题为“全球超宽松货币政策面临转向”的专栏全文：

2021年上半年，全球主要发达经济体央行维持超宽松货币政策，以助力经济复苏。随着疫苗广泛接种和经济活动正常化，各国经济增长改善，部分经济体通胀压力攀升，宽松货币政策面临转向。美联储大概率于年底启动缩减购债，部分新兴经济体已率先启动加息。但是，当前美国就业缺口仍较大，变种病毒亦在拖累经济复苏，预计美联储收紧货币政策步伐将较为缓慢。再加上美联储与市场沟通比较充分，市场机构普遍认为国际金融市场再现“缩减恐慌”的风险可控。 

2021年上半年，全球主要发达经济体央行货币政策维持宽松。美联储将政策利率维持在0%-0.25%，并将美国国债和住房抵押贷款支持证券(MBS)的购买速度维持在1200亿美元/月。欧央行维持平均900 亿欧元/月的购债速度。日央行将短端利率维持在-0.1%不变，10年期国债目标锚定在0%附近。截至2021年6月末，美、欧、日、英央行资产负债表规模较2020年末上升7.2%至25.6万亿美元。

全球疫苗接种有序铺开，经济增长有所改善，部分经济体通胀压力攀升。经济增长方面，美国2021年一、二季度GDP环比折年增速分别达6.3%、6.5%，综合采购经理人指数(PMI)一度创63.8的历史高位。欧元区2021年二季度推进解封后经济动能快速回升，制造业PMI维持60以上高位。受全球贸易扩张周期提振，日本出口亦维持强劲。通胀方面，2021年4-8月，美国通胀较快上涨，消费者物价指数(CPI)同比增速连续维持在5%以上，核心CPI增速也大于4%，均处于多年来高位；巴西、俄罗斯、土耳其等新兴经济体通胀率也持续处于较高水平。

全球央行超宽松货币政策立场面临转向。美联储2021年6月、9月连续将2023年政策利率预测由0.1%上调至1%，并释放年末启动缩减购债的政策信号。欧央行预计2021年四季度将降低购债速度，2022年将退出紧急抗疫购债计划(PEPP)。英国央行已降低购债速度，9月会议态度进一步转“鹰”，释放可能在年底购债结束前就开始加息的信号。日本央行在收益率曲线控制框架下，择机削减了资产购买规模。部分新兴经济体率先启动加息。高通胀压力下，截至9月末，巴西、俄罗斯和墨西哥央行2021年已分别累计加息425个、250个和50个基点，未来仍可能进一步加码。

螺卷。盘面价格窄幅震荡，近期上下驱动都不强，热卷略强于螺纹。目前看基本面对价格的支撑还是比较强的，热卷需求保持，螺纹库存压力也不高，不过继续上涨还需要市场情绪改善，预计短期保持震荡。

短期内美联储政策收紧引发市场动荡的风险可控。当前美国就业缺口仍较大，变种病毒亦拖累经济复苏步伐，且美联储将近期供需错配导致的高通胀视为暂时性。在平均通胀目标制框架下，美联储不再先发制人控制通胀，而是尽量维持宽松以促进就业复苏。再考虑到美国财政负担及金融市场估值均处于历史高位，预计美联储收紧货币政策的步伐将较为缓慢。此外，近期美联储主席鲍威尔频频就缩减购债与市场进行沟通，国际金融市场对美联储政策转向的预期较为充分，普遍认为美联储将在2021年末启动缩减购债，2022年末或2023年初首次加息。因此证券加杠杆破产，短期内美联储政策收紧引发国际金融市场震荡的风险可控。中期看，美国经济温和复苏有望持续，供给约束与需求回暖之间的矛盾难以快速消退，未来通胀可能持续高位徘徊，需持续关注通胀走势对美联储加息步伐的影响。

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